国海证券发布投资研究报告，评级: 买入。
航天电器(002025)
事件：
航天电器发布公告： 2019 年 1-6 月公司实现营业收入 16.19 亿元，较上年同期增长 38.56%；实现净利润 1.87 亿元，较上年同期增长 19.17%。
投资要点：
军品盈利能力更强， 民品收入增速更高。 公司产品属于电子元器件，广泛应用于军民各领域，军品在技术要求和个性化定制方面要求更高，毛利率也更高。 公司上半年收入增速快于利润增速，主要是军民领域需求均较好的背景下，民品增速相对更高，收入中民品的占比提升。
5G 建设大幕开启，连接器业务有望充分受益。 5G 建设进入落地期，通信行业景气周期开启；基站建设方面，仅华为角度， 其 2019 年 5G基站供应量将达到 60 万个， 2020 年将进一步提升至 150 万个，基站建设大规模启动。连接器广泛用于通信设备和基站，随着建设的启动和需求的大幅攀升，连接器市场空间有望快速增长。公司下游客户包括华为、中兴等主要通信设备厂，有望充分受益 5G 建设。
新品研发拓宽赛道，自动化改造提升能力。 研发方面，公司继续加大对光电、高速互连、 传输一体化等高发展潜力产品的投入，上半年研发费用达到 1.21 亿元，增幅达到 24.63%。能力建设方面，公司继续投入自动化改造，多个项目顺利推进； 面对连接器多品种、小批量的特点以及不断扩大的需求，自动化改造在产能和良率提升方面的成效有望逐渐显现。
盈利预测和投资评级：买入评级。 5G 建设启动，通信领域需求大幅增长；研发投入加大，产品赛道不断拓宽；公司业绩有望持续高速增长。公司收入增长超预期，预计 2019-2021 年归母净利润分别为 4.48亿元、 5.47 亿元以及 6.55 亿元，对应 EPS 分别为 1.04 元、 1.27 元及 1.53 元，对应当前股价 PE 分别为 28 倍、 23 倍及 19 倍。
风险提示： 1）业绩不及预期； 2）产品需求不及预期； 3）智能制造发展不及预期； 4）系统性风险。
